Quando a inflação vai cair: por que o IPCA+ deixa de ser o óbvio

O IPCA+ tem fama de ser a escolha inteligente para qualquer situação. Ele é um instrumento excelente e não é universal — e este é o cenário em que a diferença aparece.

Como reconhecer

• IPCA desacelerando mês a mês, não um dado isolado.
• IPCA-15, a prévia do mês, vindo abaixo do esperado.
• Expectativas de mercado sendo revisadas para baixo no Relatório Focus.

Os números do topo da página mostram o IPCA acumulado em doze meses hoje.

O que acontece com o IPCA+

Ele rende menos em números absolutos, e isso costuma assustar quem olha só o extrato.

IPCA mais 7% ao ano com inflação a 3% entrega cerca de 10,2% nominais. O mesmo título com inflação a 8% entregaria 15,6%. O número na tela cai pela metade.

Mas o ganho real continua sendo exatamente 7% nos dois casos. O contrato foi cumprido à risca — só que a parte que ele protege ficou menor, porque havia menos do que proteger.

Há inclusive um efeito a favor: quando a inflação cai, os juros reais de mercado tendem a cair junto, e o título já comprado se valoriza na marcação a mercado.

Por que o prefixado é o grande vencedor

Ele travou uma taxa nominal alta num mundo que passou a ter inflação baixa.

Um prefixado de 13% ao ano com inflação de 3% entrega perto de 10% de ganho real. Para o IPCA+ igualar isso, ele precisaria estar pagando IPCA mais 10% — taxa que aparece raramente e em condições excepcionais.

É o espelho do cenário de inflação alta, onde o prefixado era a armadilha. O mesmo título, o mesmo mecanismo, resultado oposto.

A conta que compara os dois

Existe um jeito de decidir sem palpite, e ele cabe numa linha. Chama-se inflação implícita: a inflação que o mercado está embutindo nos preços neste momento.

inflação implícita ≈ [ (1 + taxa do prefixado) ÷ (1 + taxa real do IPCA+) ] − 1

Com um prefixado a 13% e um IPCA+ pagando IPCA mais 7%, para vencimentos parecidos:

(1,13 ÷ 1,07) − 1 = 5,6% ao ano

Esses 5,6% são a inflação em que os dois títulos empatam. É o número que o mercado está apostando, e você o encontra na tela de qualquer corretora com dois títulos abertos lado a lado.

Como usar

Compare a implícita com a inflação que você acha que virá:

• espera inflação acima de 5,6% ao ano → o IPCA+ tende a entregar mais;
• espera inflação abaixo → o prefixado tende a entregar mais;
• não tem opinião formada → esse é o argumento mais forte que existe para ter os dois.

E vale dizer com clareza: a terceira é a posição honesta da maioria das pessoas, inclusive de muita gente que faz isso profissionalmente. Não ter opinião não é ignorância — é reconhecer que a previsão de inflação a três anos erra com frequência.

O que a conta não faz

Ela não prevê nada. Ela só torna explícita a aposta que você já estaria fazendo de qualquer jeito ao escolher um dos dois.

Quem compra prefixado está apostando que a inflação fica abaixo da implícita. Quem compra IPCA+ está apostando que fica acima. A diferença entre fazer isso sabendo e sem saber é a única coisa que este texto tenta mudar.

O próximo da série

O cenário oposto — quando a inflação sobe — e a conta mais desconfortável da renda fixa: como um investimento que fechou o ano com lucro no extrato pode ter deixado você mais pobre.