Juros altos e inflação alta: como cada tipo de renda fixa se comporta

Quem decorou a definição dos produtos de renda fixa ainda não sabe escolher entre eles. O mesmo Tesouro Prefixado é uma boa compra num cenário e uma armadilha em outro — e a diferença não está no título, está no mundo em volta.

Este é o primeiro de seis textos sobre isso. Antes de qualquer coisa, uma advertência que vale para os seis:

Ninguém sabe o que vai acontecer. Nem o economista da corretora, nem o Banco Central. O objetivo aqui não é prever cenário — é entender como cada instrumento reage em cada um, para que você não seja pego de surpresa por nenhum deles.

Como reconhecer este cenário

• Selic em patamar elevado, com o Banco Central em postura dura.
• IPCA acima do centro da meta, resistindo a cair.
• Crédito caro e escasso, economia desacelerando.

Foi o Brasil de 2015 e 2016, e de novo em 2022. Os números do topo desta página mostram onde estamos hoje.

O que está acontecendo por baixo

O Banco Central subiu os juros justamente para conter a inflação. Dinheiro caro é a ferramenta: crédito fica mais difícil, consumo desacelera, e a pressão sobre os preços cede — com atraso, sempre.

Para quem investe, isso significa que o retorno nominal está alto. A pergunta que decide tudo é se ele está alto em relação à inflação.

Como cada instrumento se comporta

Pós-fixado (Tesouro Selic, CDB, LCI e LCA atrelados ao CDI). Rende muito e não oscila de preço. Acompanha a Selic automaticamente, sem você fazer nada. É o instrumento que exige menos acerto de quem investe — e num cenário em que ninguém sabe quando a inflação cede, exigir menos acerto vale muito.

O risco dele aparece depois: quando os juros começarem a cair, o rendimento cai junto, no dia seguinte. Chama-se risco de reinvestimento, e é o assunto de outro texto desta série.

IPCA+ (Tesouro IPCA+, debêntures e CRIs indexados). Paga a inflação mais uma taxa real fixa. É o único instrumento que protege o poder de compra por contrato — seja qual for o IPCA, o ganho real está garantido no vencimento.

Em cenário de inflação alta, é exatamente o seguro que faz sentido pagar. O custo é a marcação a mercado: no meio do caminho o preço oscila, e vender antes do vencimento pode significar perda.

Prefixado. Aqui está a armadilha clássica deste cenário, e ela é sedutora porque a taxa nominal fica realmente alta — 14%, 15%, 16% ao ano aparecem na tela e parecem óbvios.

Só que travar uma taxa nominal quando a inflação ainda está alta é apostar que ela vai ceder rápido. Se a inflação rodar perto da taxa contratada, o ganho real vira quase nada. Pode ser uma aposta razoável; o que ela não é é uma escolha sem aposta.

Poupança. Travada por lei em 0,5% ao mês mais TR sempre que a meta Selic passa de 8,5% ao ano. Ela não acompanha a alta — foi desenhada para não acompanhar. Neste cenário ela é o instrumento que mais destrói poder de compra com aparência de segurança.

A conta que importa não é a do extrato

Este cenário cobra a diferença entre ganho nominal e ganho real.

Ganho nominal é o número que aparece no extrato. Ganho real é o que sobra depois de descontar a inflação — é o que de fato mudou no que você consegue comprar.

Com a inflação a 11% ao ano, um investimento que rendeu 12% líquidos entregou menos de 1% de ganho real. O extrato mostra R$ 6.000 a mais em R$ 50.000; o supermercado mostra praticamente o mesmo poder de compra de doze meses atrás.

Não é pessimismo: é a única conta que responde se você ficou mais rico.

Onde isso deixa você

Num cenário de juro alto com inflação resistente, os dois instrumentos que exigem menos previsão são o pós-fixado, para o dinheiro de prazo indefinido, e o IPCA+, para o dinheiro longo. O prefixado exige uma aposta explícita sobre a inflação, e a poupança perde de todos.

Nada disso é recomendação: é descrição de comportamento. A decisão continua dependendo de quando você vai precisar do dinheiro, que é a pergunta que nenhum cenário responde por você.

Os outros cenários desta série

Este texto abre uma sequência de seis. Os próximos tratam de quando os juros vão subir, quando vão cair, quando a inflação sobe, quando ela cai, e o cenário mais comum de todos — o de juros parados, em que a decisão deixa de ser sobre o mercado e passa a ser sobre você.